Una periodista de un diario financiero me pregunta si cabe la posibilidad de que la Tesorería de la Nación esté cubriendo parte de sus gastos por medio del impuesto inflacionario. Debo decir que escucho rumores en tal sentido hace meses. No puedo asegurar nada, sin embargo, porque no sigo las cuentas públicas. Y hay que ser medio baqueano para saber cómo y cuándo el BCRA emitiría para financiar a la Tesorería a la manera de la década de 1970-1980.
Lo único que puedo decir es que en el último año el BCRA subió el tipo de cambio un 27%. Este hecho ha puesto en marcha un aumento potencial del 27% del nivel de precios. En otras palabras, dicha devaluación va a generar una inflaciona adicional de 27 puntos porcentuales, que se manifestará no bien se frene la recesión o comience la recuperación económica. No hay que olvidar que devaluar un 27% equivale a emitir moneda sin respaldo por un 27% (de la base monetaria).
No puedo afirmar que el BCRA está emitiendo dinero para financiar en forma directa a la Tesorería. Sí puedo afirmar que la está financiando en forma indirecta. Porque cuando se devalúa el peso se cobra el impuesto inflacionario, y caben dos posibilidades: a) que la recaudación quede capitalizada en el balance del BCRA o b) que la recaudación sea transferida a la Tesorería en concepto de utilidades del BCRA. Creo que lo último es lo que se viene haciendo en los últimos meses.
Es "baqueano", con b larga
Rolo: Gracias por la corrección. Recién ahora caigo en cuenta. Según mi diccionario, lo correcto sería baquiano, pero me suena más usual baqueano.
Comment by Rolo — September 16, 2009 @ 3:26 pm
La modalidad clásica es que el tesoro emite bonos/letras, deuda en fin, y el BCRA se las compra con emisión monetaria, no? Y ahora se está remplazando ese mecanismo con las transferencias de utilidades ficticias, por ponerle un nombre? Saludos.
Christian: Eso creo. Se devalúa. Las reservas valen más pesos. Se define la diferencia de cambio como utilidad de operación y se la gira al Tesoro.
Comment by Christian — September 16, 2009 @ 8:00 pm
Estimado Jorge, esta supuesta recuperacion que tanto se jactan: 1) existe o es temporaria? internacional y nacionalmente hablando, 2) vuelve el duelo "tasa vs. dolares"? 3) que opina de la discusion sobre el "efecto ricardo" que se ha despertado: estan en lo cierto los que propugnan los neoclasicos o los que instigan al gasto publico con deuda?
Pablo: 1) Creo que la recuperación va en serio. Podría debilitarse en algún momento en los próximos 12 meses, pero tanto la Fed como el Tesoro de EEUU intervendrían para apuntalarla. En Argentina también está por iniciarse una recuperación, algo menos modesta que la de EEUU. 3) Sobre el efecto o la equivalencia ricardiana (por la pregunta, imagino que sos economista), hace muchos años el profesor Harberger me dijo que él no había visto nunca que alguien postergara sus vacaciones a raíz de una colocación de deuda del Tesoro (de EEUU). Opino lo mismo.
Comment by pablo — September 17, 2009 @ 8:35 am
Con respecto a lo que dice Pablo, estaría bueno un post con su opinión sobre la discusión Cochrane vs Krugman, no sé si a esta altura ya le aburre ese tema. Saludos.
Christian: Excelente propuesta. Pronto publicaré un post al respecto.
Comment by Christian — September 17, 2009 @ 6:21 pm
El Central viene comprando los dólares que están ingresando estos días, se supone con emisión. No lo deja bajar, pero tampoco Kirchner quiere que suba mucho el dólar, tiene aspiraciones para el 2011 y no es casual que prefieran trabar las importaciones (para de paso atender la demanda de dólares de fuga de estos meses previos) antes que tocar más el dólar. Cree ud. que el dólar se moverá mucho el año que viene? Yo no lo creo excepto una fuerte alza de tasas en EEUU y el gobierno seguirá administrando esa suba. La clave pasará por ver como evoluciona el gasto y se se animan a avanzar más en la liberación de subsidios para compensar el menor deslizamiento del dólar, algo que para mí ya empezaron a hacer. De los casi 20.000 millones de dólares que tenían en lebacs y nobacs hace 2 años atrás, hoy tienen la mitad a fuerza de licuación. Y creo que administrarán esa licuación: a Dios gracias que Kirchner conserve alguna aspiración para el 2011, que si no fuera así, siendo tan vengativos y paranoides como son, buscaría venganza y sembrar bombas trás sus pasos para quién los suceda.
Ernesto: Excelente comentario. Me cuesta ver un dólar por debajo de $ 4.20 a mediados de 2010. Si bien es cierto que mientras más actualicen las tarifas de los servicios públicos y frenen el crecimiento del gasto público, más chances tendrá el gobierno de mantenerlo por debajo de ese nivel.
Comment by Ernesto — September 17, 2009 @ 11:24 pm
Estimado Profesor: Si la inflacion externa fuera cero, Uds. podria suponer TCR constante. Que Lag estima desde que se produce la devaluacion hasta el impacto en precios. Saludos.
Sergio: El lag depende de la fluctuación de la prima de riesgo-país. Durante la hiperinflación, el riesgo-argentino se mantuvo invariablemente alto y la devaluación tardaba cerca de 3 semanas para verse reflejada en la inflación; en los años previos, el lag era de 3 meses. Ahora bien, con un riesgo-argentino en el rango de 2000-7000 puntos básicos, la gran devaluación de 2002 tardó casi 6 años en manifestarse en la inflación.
Comment by Sergio — September 21, 2009 @ 2:52 pm
Profesor, una pregunta, quienes son realmente los accionistas de la Fed (dueños)? Tengo mis dudas y en una discución me plantearon que son 12 bancos privados y no tengo información para aceptarlo o revatirlo. Saludos
Diego: No puedo decírtelo con seguridad. Pero los doce bancos regionales que componen el sistema de la reserva federal actúan como si fueran de propiedad pública. Fijate en Google. Hay muchísima información al respecto. O metete en el website de la Saint Louis Federal Reserve.
Comment by diego — September 23, 2009 @ 10:57 pm